一、行情综述

5月（2025年5月1日-2025年5月27日）煤焦油市场前期小降中期价格回升。本月截至5月27日，煤焦油市场月均价为3134元/吨，较上月均价（3502元/吨）下调368元/吨，降幅10.51%。截至5月27日，中国煤焦油现货价格（CCTX）为3382元/吨，较上月末（4月27日3075元/吨）上调307元/吨，涨幅9.98%，主产区主流（山西、河北、山东）现汇出厂价格参考3470-3555元/吨。山西地区先降后涨；内蒙古地区窄幅下降后反弹；河北、河南地区持稳后上调；山东地区重心上行；东北地区先小降后上行；西南地区一路上行。

影响因素如下：利空影响有：（1）虽然月中焦化行业开工有所下降，但5月焦化开工始终处于73-74%之间，煤焦油供应面前中期偏宽松，后期依旧供应量不缺；（2）炭黑开工负荷处于偏低状态，5月炭黑开工维持在52-55%，整体对煤焦油需求有限，并且前期由于亏损和库存问题，接货心态较为低迷。利好影响有：（1）5月深加工开工持续提升，截至月底已提升至51.2%，并且行业一直存有利润，故对原料煤焦油接货能力尚可，中期起采购积极性提升明显。（2）月中美关税在消息面上出现一定利好，下游心态有所提振，并且随着场内接货氛围回暖，部分前期采购情绪低迷的企业出于买涨不买跌情绪接货心态有所回升，同时部分贸易商处于挺价出货心态，对于煤焦油价格存有提振；（3）月中期煤沥青、蒽油和炭黑价格上涨，利好煤焦油价格。

整体来看，5月焦化行业开工坚挺，煤焦油供应面无支撑，并且前期下游整体开工较低，对煤焦油需求有限，因此5月前期煤焦油市场重心小降。中期随着下游深加工和炭黑开工提升，并且消息面上出现利好，下游企业接货心态有所回升，同时下游产品市场推涨，因此5月份中期往后煤焦油市场价格上涨。目前山东地区价格参考3510元/吨左右。山西地区价格参考3470-3520元/吨左右。河北邯郸地区价格参考3555元/吨左右，唐山地区参考3500元/吨，零星高位3650元/吨有存。

各地区市场情况：

——东北地区：东北地区煤焦油市场小降后上涨，本月末3338元/吨，较上月末（4月27日2974元/吨）上调364元/吨。前期场内接货氛围平平，中期开始下游接货心态提升，并且部分贸易商和外围下游企业对东北地区煤焦油采购积极性增加，加之主流价格上涨，对区域内煤焦油价格存有提振，因此中后期东北地区煤焦油价格上调。截至5月27日，吉林主流参考3350-3390元/吨，黑龙江主流参考3200-3300元/吨，辽宁主流参考3300-3350元/吨。

——华北地区：华北地区煤焦油市场窄幅下行后价格反弹，本月末3514元/吨，较上月末（4月27日3248元/吨）上调266元/吨。前期场内接货较为谨慎，随着区域内深加工和炭黑开工提升，对煤焦油需求逐渐增加，并且中期下游企业采购情绪回暖，对煤焦油支撑增强。截至5月27日，山西主流参考3110-3360元/吨，河北邯郸参考3555元/吨，唐山地区参考3500元/吨，零星高位3650元/吨有存。

——华东地区：华东地区煤焦油市场重心向上，本月末3479元/吨，较上月末（4月27日3185元/吨）上调294元/吨。区域内部分深加工企业复产，行业开工提升，对煤焦油需求存有增量，煤沥青、蒽油和炭黑市场推涨运行，整体场内利好主导。截至5月27日，山东地区价格参考3130元/吨，安徽地区上周参考承兑3510元/吨。

——西北地区：西北地区煤焦油市场价格下降后回涨，本月末3329元/吨，较上月末（4月27日3175元/吨）上调154元/吨。前期下游接货氛围偏淡，故价格窄幅下行，中期场内消息面出现一定利好，买盘采购积极性提升，且主流市场价格上周，对西北带来利好指引。截至5月27日，乌海地区参考3370元/吨承兑出厂，陕西主流3420-3510元/吨左右。

——西南地区：西南地区煤焦油市场持续上涨，本月末3215元/吨，较上月末（4月27日2729元/吨）上调486元/吨。前期区域内煤焦油价格偏低，且下游市场对煤焦油需求增加，不乏推涨心态，故煤焦油价格持续上行。截至5月27日，四川主流2950-3480元/吨，云南主流3200-3310元/吨，贵州主流3050-3300元/吨。

——华中地区：华中地区煤焦油市场走势上行，本月末主流3537元/吨，较上月末（4月27日3132元/吨）上调405元/吨。下游开工持续上行，随着关税战缓和，企业接货积极性提升，加之煤沥青、蒽油和炭黑市场价格上涨，均对煤焦油价格存在利好指引。截至5月27日，河南主流3555-3568元/吨。

二、主要影响因素

1.装置开工情况：

供应方面：2025年5月焦化行业平均开工较4月小幅上涨，截至发稿，焦化行业平均开工为73.39%，上调约1.28个百分点，独立焦化厂平均开工为67.65%。上半月焦炭市场持稳，多数焦企仍有小幅盈利，部分处于盈亏边缘，生产意愿较高，焦化整体开工处于偏高水平；后于5月16日第一轮提降落地，焦化利润空间收窄，但随着原料焦煤市场持续走跌，焦化入炉煤成本下移，多数焦企仍有微利，部分焦企转盈为亏，整体开工小幅下滑。从下个月来看，随着淡季来临，终端市场需求走弱，向上传导，铁水产量回落，场内焦炭供需格局趋于宽松，焦炭市场仍有提降预期，综合考虑，预计下月焦化行业整体开工逐渐小幅下滑。

需求方面：

深加工行业：2025年5月全国煤焦油深加工装置含长期停车产能平均开工率在49.3%，除长期停车产能外行业开工约为63.5%，总体较2025年4月大幅提升。根据5月最新统计，当前全国煤焦油深加工装置总产能为2956万吨，计入长期停车产能678万吨。焦油深加工目前开工提升至高位，暂未听闻有停产计划，预计6月份整体开工仍处于高位，但考虑出货压力增长预期，预计先高后下滑，平均开工参考48%上下。

炭黑行业：据百川盈孚统计，2025年5月份炭黑行业开工率预估53.29%，较上月下调3.55个百分点。本月月初炭黑开工基本维持在52%，中下旬开始场内部分企业逐渐提高生产负荷，开工提升至54.82%，但较正常开工属于偏低状态。后续来看，西北、华东地区有前期检修产能计划恢复，但山东个别企业停车检修，故预计后续开工或走势上行，但幅度相对有限，预测下月开工参考55%左右。建议关注场内临检产能以及宏观消息面变化。

5月整体焦化行业开工较上月有所提升，下游深加工开工提升明显，炭黑行业同样增长，下游企业对原料煤焦油接货积极性较好，因此整体来看煤焦油需求面支撑尚可。

2.下游部分产品：

（1）工业萘：5月工业萘价格下跌后回升后下滑，整体小幅下滑，截至5月27日，工业萘市场均价5066元/吨，较（5月1日）5074元/吨下跌9元/吨，跌幅0.16％，主产区主流出厂参考5100-5250元/吨。

（2）煤沥青：2025年5月份煤沥青延续小降后止跌回涨，截至5月27日，全国均价暂参考4053元/吨，较上月同期上涨106元/吨，涨幅2.69%。主产区改质沥青出厂承兑参考3950-4300元/吨，中温沥青承兑出厂参考3900-4200元/吨，石墨制品用改质沥青出厂参考4400元/吨左右。

（3）蒽油：5月（2025年5月1日-2025年5月27日）蒽油市场整体上宽幅上行，截至5月27日蒽油市场均价3731元/吨，较4月27日（3234元/吨）上调497元/吨，蒽油5月市场月均价3407元/吨，较4月月均价下调297元/吨，当前主流参考3650-3800元/吨。

（4）炭黑：5月，炭黑市场前期小幅下滑中后期回涨。截至27日，炭黑市场均价7027元/吨，较上月26日6932元/吨上调95元/吨，涨幅1.4%左右，当前N330主流商谈价格参考6400-6600元/吨，个别高低位亦存。

整体来看，前期下游市场行情偏弱，中期往后深加工主产品均价格上周，炭黑市场同样价格上行，均对于煤焦油价格利好指引。

三、后期预测

预计2025年6月煤焦油市场前中期下降，月底存回升可能，波动幅度300-500元/吨左右，主产区主流波动区间参考3300-3650元/吨。

具体原因分析如下：

1.焦炭市场存降预期，焦化开工预计有所下降。钢材市场将迎来淡季，对于焦炭的需求将有所下降，并且当期场内焦炭供应偏宽松，故后期焦炭市场价格预计仍存下行可能，因此预计后续焦化行业开工或窄幅下滑，煤焦油供应略有收窄。

2.深加工开工延续上行走势后存下降可能，产品价格预计下滑。根据目前统计，短期内仍有部分深加工企业存复产计划，届时行业开工预计继续上行，但后期煤沥青和蒽油不乏下降可能，届时企业利润将收窄，深加工开工或有所下降，亦或是影响企业对原料煤焦油的接货心态。

3.炭黑价格预计上涨，但幅度有限，行业开工或有所提升。根据统计6月炭黑开工预计小幅提升。由于前期成本面支撑较好，炭黑价格较前期预计上行，但是轮胎开工预计偏稳，对炭黑需求较为平稳，并且当前部分炭黑厂仍存库存压力，或影响商谈，因此预计炭黑虽然价格上行，但难有利润，故对于煤焦油支撑有限。

综合来看：前中期随着深加工开工持续提升，深加工产品库存或累积，价格存下行可能，并且炭黑出于成本考虑中期不排除对原料进行压价。焦化开工整月预计处于持续小幅下滑状态，并且月底山东地区部分产能存产能计划，届时煤焦油供应面或存支撑，而下游整体开工预计尚可，对原料存有需求，加之涉及部分产品定价，买盘对煤焦油或存挺价操作。综合来看，预计2025年6月煤焦油市场前中期下降，月底存回升可能，波动幅度300-500元/吨左右，主产区主流波动区间参考3300-3650元/吨。

下游部分产品：

（1）工业萘：原料煤焦油预期先弱后强，成本支撑先趋弱后走强；目前焦油深加工开工提升至高位，预计6月份整体开工仍处于高位，但考虑出货压力增长预期，预计先高后下滑，工业萘供应先提升后减少；月初山西个别萘法苯酐存检修预期，月中下旬河北部分装置或陆续检修，因此对工业萘需求预期减少，减水剂及精萘开工预期波动有限，刚需跟进；萘法苯酐需求弱势难改，短时间仍存下行预期，6月邻苯需求虽不看好，但供应预期减少，邻苯僵持概率较大，且